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時(shí)間：2018-02-05
目 錄
【宏觀經(jīng)濟(jì)】余永定:中國(guó)的金融穩(wěn)定和資本外逃
【國(guó)企改革】2018年4000余家國(guó)有企業(yè)辦醫(yī)院將移交改制剝離
【重點(diǎn)新藥】Allergan新藥獲批治療細(xì)菌性肺炎
【藥企IPO】甘李藥業(yè)闖關(guān)IPO欲爭(zhēng)國(guó)內(nèi)胰島素王者
【反壟斷調(diào)查】工商著力查處醫(yī)藥采購(gòu)聯(lián)盟涉嫌壟斷行為
【宏觀經(jīng)濟(jì)】
余永定:中國(guó)的金融穩(wěn)定和資本外逃
2018年1月9日上午，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、社科院學(xué)部委員余永定教授做客深圳創(chuàng)新發(fā)展研究院智庫報(bào)告廳，發(fā)表“中國(guó)的金融穩(wěn)定和資本外逃”的主題演講。
一、如何正確地判斷中國(guó)目前所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)外一些金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)面臨著所謂的“明斯基時(shí)刻”(“明斯基時(shí)刻”的主要表現(xiàn)是資產(chǎn)價(jià)格大幅度下降，引起一系列的金融反應(yīng)，最后形成經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī))。
央行也提出我們要防范明斯基時(shí)刻，要守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。
中國(guó)的確面臨著嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)，但沒有面臨明斯基時(shí)刻。
01、“明斯基時(shí)刻”發(fā)生的條件——從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看
一個(gè)國(guó)家陷入明斯基時(shí)刻充要條件:
第一個(gè)條件就是資產(chǎn)價(jià)格暴跌。
第二個(gè)條件是貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭。
市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)格下跌了，按照mark-to-market的原則，資本金也要相應(yīng)縮減、杠桿率不降反上升了；杠桿率的上升使你還得接著賣資產(chǎn)，最后就會(huì)資不抵債。經(jīng)過反復(fù)地惡性循環(huán)，最后資本金耗竭了，金融機(jī)構(gòu)就倒閉了。
一個(gè)金融機(jī)構(gòu)倒閉，另外一個(gè)金融機(jī)構(gòu)也被拖垮，最后引發(fā)全面的金融危機(jī)。
第三個(gè)條件是資本金無法得到補(bǔ)充。
如果在這三個(gè)方面當(dāng)中，我們能夠阻止其中任何一個(gè)方面的進(jìn)一步地惡化，金融危機(jī)是不會(huì)發(fā)生的。
02、中國(guó)不會(huì)發(fā)生“明斯基時(shí)刻”
——從資產(chǎn)方來看.中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)不外乎是股市、債市和商業(yè)銀行的資產(chǎn)。
一是股市方面。2016平均市盈率是19倍，跟2015年比大幅下降，歷史上最高的市盈率是54倍；平均市凈率2.18倍，歷史最高的時(shí)候是8.47倍；平均的波動(dòng)率2017年前10個(gè)月是12%，是相對(duì)平靜的。
2017年從股市的角度來講金融資產(chǎn)會(huì)大幅度下跌的可能性不大，當(dāng)然不排除黑天鵝事件。
二是債市方面2017年到10月底，銀行間市場(chǎng)公司債違約規(guī)模32億元，違約3家；交易所16.2億元，違約3家。
三是銀行方面。目前房地產(chǎn)貸款，再加上同房地產(chǎn)開發(fā)相關(guān)的貸款在銀行貸款中的比例是比較高的。這是中國(guó)金融體系中最薄弱環(huán)節(jié)。
同時(shí)，中國(guó)衍生金融產(chǎn)品不豐富，基本沒有次貸、MBS、CDO。
目前的關(guān)鍵問題是房地產(chǎn)的價(jià)格,政府不會(huì)讓房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格過快下跌。不至于一下子使銀行的資產(chǎn)嚴(yán)重惡化。
現(xiàn)在我們銀行的不良債權(quán)率是1.75％，一些銀行甚至實(shí)現(xiàn)了不良債權(quán)量和不良債權(quán)率的下降。
總體上，從資產(chǎn)方來看，我認(rèn)為我們現(xiàn)在并沒有面臨著金融資產(chǎn)會(huì)大幅度暴跌的可能性。
——從負(fù)債方來看
一是中國(guó)是高儲(chǔ)蓄率的國(guó)家，可借貸資金充裕。
二是中國(guó)的制度安排是其他國(guó)家所不能相比的。
一個(gè)國(guó)家要發(fā)生金融危機(jī)，其中繞不過的一個(gè)環(huán)節(jié)就是銀行擠兌。除了經(jīng)濟(jì)因素外，中國(guó)的制度性因素也排除了銀行擠兌的可能性。例如，共產(chǎn)黨員和家屬們大概是不會(huì)去擠兌的。
三是由于加強(qiáng)了資本管制，資金再次出現(xiàn)大規(guī)模外逃的可能性不大。
四是當(dāng)前世界各國(guó)中央銀行，包括中國(guó)的中央銀行已經(jīng)積累了非常豐富的處理流動(dòng)性短缺問題的經(jīng)驗(yàn)。
——從資本金來看。對(duì)銀行的資本金也不必太擔(dān)心。最重要的是我們中國(guó)政府相對(duì)而言有良好的財(cái)政狀況。
總之，在資產(chǎn)方、負(fù)債方和資本金這三個(gè)方面，總體而言我們并不存在著要發(fā)生明斯基時(shí)刻的問題。
03、防范“明斯基時(shí)刻”的到來
第一，要完善跨境資本的流動(dòng)管理。央行已停止匯市常態(tài)化干預(yù)，但要盡快完成中國(guó)匯率體制改革。
第二，抑制企業(yè)杠桿率上升。一個(gè)是增長(zhǎng)速度要下降，一個(gè)是水平要下降。如果急于求成，突然降低杠桿過度，以致過度壓低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，企業(yè)杠桿率就會(huì)不降反升。
第三，防止地方政府債務(wù)失控的問題。
第四，加強(qiáng)金融監(jiān)管、壓縮影子銀行套利空間。
（天圣醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)信息中心據(jù)時(shí)史洞見信息整理）
【國(guó)企改革】
2018年4000余家國(guó)有企業(yè)醫(yī)院將移交改制剝離
2016年9月，國(guó)辦發(fā)布《關(guān)于印發(fā)加快剝離國(guó)有企業(yè)辦社會(huì)職能和解決歷史遺留問題工作方案的通知》，要求對(duì)國(guó)企辦醫(yī)療實(shí)行分類處理，采取移交、撤并、改制或?qū)I(yè)化管理、政府購(gòu)買服務(wù)等方式進(jìn)行剝離。2018年底前完成企業(yè)辦醫(yī)療等的移交改制或集中管理工作。
有資料顯示，5年前的中國(guó)有近4000家非政府所有的公立醫(yī)院，基本歸屬于大的國(guó)企。
在今年必須完全剝離的要求下，會(huì)有更多醫(yī)院被藥企收購(gòu)，很可能價(jià)格會(huì)越來越便宜；甚至只要承擔(dān)醫(yī)院原有債務(wù)、人員安置、經(jīng)費(fèi)與財(cái)政補(bǔ)償、醫(yī)務(wù)人員編制等問題，白送也不無可能。
在此背景下，近幾年醫(yī)院轉(zhuǎn)讓、改制的消息不斷出現(xiàn)。
2016年海南海藥收購(gòu)鄂州醫(yī)院管理公司100%股權(quán)。
2017年1月，三家蘭考醫(yī)院（蘭考縣人民醫(yī)院、蘭考堌陽醫(yī)院、蘭考東方醫(yī)院），被恒康醫(yī)療和京福華越共同出資收購(gòu)。
2017年2月益佰制藥收購(gòu)綿陽富臨醫(yī)院（四川中醫(yī)藥高等專科學(xué)校第一附屬醫(yī)院）90股權(quán)。
2017年3月，復(fù)星醫(yī)藥集團(tuán)聯(lián)合泰康保險(xiǎn)集團(tuán)出資10億元，與江蘇徐礦集團(tuán)共同出資組建淮海醫(yī)院管理集團(tuán)，對(duì)徐礦集團(tuán)所屬全部19家醫(yī)療機(jī)構(gòu)整體進(jìn)行重組。
2017年11月，河南中原產(chǎn)權(quán)交易有限公司受委托，擬對(duì)河南能源化工集團(tuán)有限公司所屬醫(yī)療板塊改制資產(chǎn)進(jìn)行公開轉(zhuǎn)讓，截至12月15日，30家醫(yī)院及一家門診和衛(wèi)生所，底價(jià)共計(jì)12.86億元。
日前，上市藥企通化金馬發(fā)公告，購(gòu)買七煤醫(yī)院、雙礦醫(yī)院、雞礦醫(yī)院、鶴礦醫(yī)院、鶴康腫瘤醫(yī)院、鶴崗婦幼醫(yī)院的85%股權(quán)。其中，七煤醫(yī)院、雙礦醫(yī)院、雞礦醫(yī)院、鶴礦醫(yī)院為三級(jí)甲等醫(yī)院。
【重點(diǎn)新藥】
Allergan新藥獲批治療細(xì)菌性肺炎
近日，Allergan宣布美國(guó)FDA已經(jīng)批準(zhǔn)AVYCAZ?（頭孢他啶和avibactam）的補(bǔ)充新藥申請(qǐng)（sNDA），用于治療由下列易感革蘭氏陰性菌引起的醫(yī)院獲得性細(xì)菌性肺炎和呼吸機(jī)相關(guān)性細(xì)菌性肺炎（HABP/VABP）成人患者：克雷伯氏肺炎菌、陰溝腸桿菌、大腸桿菌、粘質(zhì)沙雷氏菌、奇異變形桿菌、銅綠假單胞菌和流感嗜血桿菌。此項(xiàng)批準(zhǔn)通過的是優(yōu)先審評(píng)途徑。
HABP/VABP是住院患者中發(fā)生的嚴(yán)重細(xì)菌感染，常發(fā)生在危重病人和易感人群中。革蘭氏陰性病原體是最緊迫的抗生素耐藥性威脅之一，每年在美國(guó)引起4萬多例耐藥性感染。
AVYCAZ是一款固定劑量組合的抗菌藥物，用于治療HABP/VABP、復(fù)雜性腹腔內(nèi)感染（cIAI）以及由易感革蘭氏陰性菌引起的復(fù)雜性尿路感染（cUTI）。該藥物由avibactam和頭孢他啶組成。Avibactam是一種非β-內(nèi)酰胺β-內(nèi)酰胺酶抑制劑，可以保護(hù)頭孢他啶免受某些β-內(nèi)酰胺酶的降解，但它本身不會(huì)降低頭孢他啶的生物活性。頭孢他啶是第三代頭孢菌素，具有良好的療效和安全性。
(天圣醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)信息中心據(jù)藥明康德相關(guān)信息整理)
【藥企IPO】
甘李藥業(yè)闖關(guān)IPO欲爭(zhēng)國(guó)內(nèi)胰島素王者
日前，甘李藥業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：甘李藥業(yè)）在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說明書，時(shí)隔四年再度沖擊資本市場(chǎng)。
如果成功上市，甘李藥業(yè)將是繼通化東寶后第二家聚焦于胰島素藥物生產(chǎn)的A股上市公司。公司擬使用25億元募集資金用于重組甘精胰島素產(chǎn)品美國(guó)注冊(cè)上市、胰島素產(chǎn)業(yè)化、重組賴脯胰島素產(chǎn)品美國(guó)注冊(cè)上市等八大項(xiàng)目。
資料顯示:甘李藥業(yè)控股股東和實(shí)際控制人為甘忠如，通過直接、間接持股合計(jì)控制公司44.46%股權(quán)。據(jù)了解，1998年甘忠如帶領(lǐng)其研發(fā)團(tuán)隊(duì)研制出中國(guó)的第一支基因重組人胰島素，此后，又完成我國(guó)首支速效重組胰島素類似物速秀霖和長(zhǎng)效重組胰島素類似物長(zhǎng)秀霖的研制。
甘李藥業(yè)主要從事重組胰島素類似物原料藥及注射劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品包括重組甘精胰島素注射液(商品名：長(zhǎng)秀霖)、重組賴脯胰島素注射液(商品名：速秀霖)、精蛋白鋅重組賴脯胰島素混合注射液(25R)。其營(yíng)業(yè)收入2015年達(dá)12.20億元，2016年突破15億元，2017年上半年已接近10億元;凈利潤(rùn)從2015年4.47億元增長(zhǎng)至2016年7.70億元，同比增長(zhǎng)72%。
甘李藥業(yè)的長(zhǎng)秀霖制劑2016年國(guó)內(nèi)銷售額達(dá)16.32億元，
2016年中國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端胰島素及其類似藥TOP20廠家銷售格局
據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù):2016年中國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端胰島素及其類似藥TOP20廠家銷售格局中，諾和諾德、賽諾菲、禮來三家跨國(guó)藥企占主要市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)藥企則是通化東寶位居首位，甘李藥業(yè)緊跟其后。
甘李藥業(yè)近年業(yè)績(jī)一覽(單位：萬元)
甘李藥業(yè)主要產(chǎn)品銷售情況
甘李藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入主要來自胰島素制劑及胰島素干粉的銷售收入，近兩年，其胰島素制劑銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例超過95%，其胰島素產(chǎn)品的終端市場(chǎng)以醫(yī)院市場(chǎng)為主，2016年長(zhǎng)秀霖制劑在國(guó)內(nèi)銷售額達(dá)16.32億元。
25億募資用于八大項(xiàng)目
甘李藥業(yè)擬使用25.19億元募集資金用于重組甘精胰島素產(chǎn)品美國(guó)注冊(cè)上市、胰島素產(chǎn)業(yè)化、重組賴脯胰島素產(chǎn)品美國(guó)注冊(cè)上市等八大項(xiàng)目，投資總額達(dá)25.82億元。其中，胰島素產(chǎn)業(yè)化和重組賴脯胰島素產(chǎn)品美國(guó)注冊(cè)上市兩大項(xiàng)目投資超過10億元，占投資總額近40%。（天圣醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)信息中心據(jù)米內(nèi)網(wǎng)、招股說明書申報(bào)稿）
【反壟斷調(diào)查】
工商著力查處醫(yī)藥采購(gòu)聯(lián)盟涉嫌壟斷行為
日前國(guó)家工商總局競(jìng)爭(zhēng)執(zhí)法局發(fā)布《上海公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集團(tuán)采購(gòu)聯(lián)盟相關(guān)經(jīng)營(yíng)者涉嫌壟斷行為中止調(diào)查決定書（下稱決定書）。
《決定書》顯示，經(jīng)國(guó)家工商總局授權(quán)，上海工商局在2017年5月8日，對(duì)上海GPO的相關(guān)經(jīng)營(yíng)單位（上海醫(yī)健中心、上海醫(yī)藥發(fā)展基金會(huì)）涉嫌壟斷行為立案調(diào)查。上述兩家被立案調(diào)查單位的主管部門，都是上海衛(wèi)計(jì)委。
經(jīng)查， 上海 GPO要求已入圍陽光平臺(tái)的參選企業(yè)，再次申報(bào)藥品結(jié)算價(jià)、預(yù)計(jì)供應(yīng)鏈服務(wù)成本分擔(dān)比例等材料，最終決定上海 GPO藥品采購(gòu)目錄。對(duì)于未入選 GPO 藥品采購(gòu)目錄的企業(yè)，所有會(huì)員醫(yī)院拒絕與之交易。
也即是說，在降藥價(jià)的宗旨下，招標(biāo)采購(gòu)試驗(yàn)了多種方法。普遍的有直接砍價(jià)、有發(fā)文明確二次議價(jià)、如鄭州，也有上海、深圳都開展了GPO。藥品進(jìn)入上海公立醫(yī)院的唯一途徑，一定要通過GPO，顯然這涉嫌壟斷。上海GPO對(duì)降低藥品的采購(gòu)成本、壓縮價(jià)格水份有一定的積極作用，但設(shè)置一個(gè)藥品進(jìn)入醫(yī)院唯一的通道，還是又壟斷嫌疑。
調(diào)查中，當(dāng)事人承認(rèn)其聯(lián)合抵制交易的事實(shí)，認(rèn)識(shí)到其行為對(duì)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生了不當(dāng)影響，表示及時(shí)整改。
（天圣醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)信息中心據(jù)賽柏藍(lán)公開信息）
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